Un swap de variance est un produit financier dérivé utilisé pour se protéger ou spéculer sur les variations de prix d’un actif, d’un indice, d’une volatilité, d’un taux d’intérêt ou d’un taux de change. Dans ce type de swap, une partie du contrat paie un montant variable basé sur les variations de prix réalisées, tandis que l’autre partie paie un montant fixe. Le gain net à la fin de la transaction est la différence entre ces deux montants. Le swap de variance est similaire à une option vanille, où la prime est connue dès la conclusion de l’opération et le paiement final est déterminé à l’expiration. À l’expiration, le swap est réglé en espèces. Parfois, des paiements en espèces sont effectués à intervalles réguliers pour maintenir une marge adéquate.
Structure du swap de variance
Un swap de variance est un contrat financier qui comprend les éléments suivants : a) Strike de variance b) Variance réalisée c) Véga notionnel Les paiements du swap sont basés sur un montant notionnel qui n’est pas échangé. Pour un swap de variance, ce montant notionnel est basé sur le vega (qui est la sensibilité du prix de l’actif sous-jacent à la volatilité). Il est ensuite utilisé pour convertir le paiement en un montant monétaire tangible qui est échangé.
Qui utilise les swaps de variance ?
Les swaps de variance sont utilisés par différents acteurs du marché. Les traders en couverture les utilisent pour protéger leurs portefeuilles contre les fluctuations du titre ou de l’indice sous-jacent. Les spéculateurs les utilisent pour profiter des changements de volatilité ou des mouvements du prix de l’actif sous-jacent. Les arbitragistes peuvent les utiliser pour profiter des écarts de prix entre deux marchés ou produits différents. Les banques les utilisent pour réaliser des profits sur les fonds qu’elles détiennent et pour conserver certains actifs sans craindre les fluctuations de prix. Les swaps de variance offrent donc une flexibilité supplémentaire aux banques et les aident à éviter que leurs résultats financiers soient fortement affectés en cas de ralentissement économique.
Les swaps de variance pour spéculer sur la volatilité
Un swap de variance est un type de contrat financier qui permet de spéculer uniquement sur la volatilité d’un actif sous-jacent, sans prendre en compte la direction du prix. Contrairement aux options vanille qui ont une composante prix (delta), les swaps de variance éliminent cette composante. Ils sont donc plus purs pour parier sur la volatilité. Un swap de variance nécessite plusieurs options, regroupées sous forme de strip d’options, pour maintenir le prix centré sur l’actif sous-jacent. Cependant, cela implique des coûts de transaction importants. En utilisant des swaps de variance, il est possible de spéculer plus efficacement sur la volatilité, sans avoir à gérer le risque delta des options standard. Le profit et la perte d’un swap de variance dépendent uniquement de la différence entre la volatilité implicite (prévue) et la volatilité réalisée (effectivement observée).
Variance réalisée vs. variance implicite
Certains traders préfèrent le swap de variance car il est basé sur la variance réalisée plutôt que sur la variance implicite. La variance implicite est généralement plus élevée à long terme, ce qui s’explique par le fait que les vendeurs de volatilité demandent une prime pour compenser le risque de convexité négative. En d’autres termes, les vendeurs de variance veulent être rémunérés pour avoir pris une position qui limite leur potentiel de gains, tandis que les acheteurs de variance ont un potentiel de gains théoriquement illimité. Cette prime de risque de variance crée une opportunité d’arbitrage pour ceux qui souhaitent spéculer sur la volatilité en vendant continuellement de la variance.
Swap de variance conditionnel
Un swap de variance conditionnelle est un instrument financier qui permet à un trader de prendre position sur la volatilité d’un actif sous-jacent uniquement lorsque celle-ci se situe dans une plage prédéfinie. Par exemple, cela peut signifier prendre position sur la variation de l’EUR/USD uniquement lorsque son taux de change oscille entre 1,10 et 1,20, ou sur la variation du S&P 500 uniquement lorsque son indice se situe entre 4 500 et 5 500.
Pourquoi un trader voudrait-il s’exposer à un swap de variance conditionnelle ?
Un swap de variance conditionnelle est un outil utilisé par les traders pour gérer des expositions à la volatilité complexes ou plus nuancées. Il permet d’exprimer la volonté d’acheter ou de vendre de la variance en fonction d’une certaine vision d’un titre sous-jacent, de faire un pari sur la volatilité en tenant compte de son niveau de skew et d’équilibrer le profil risque/récompense d’un portefeuille. Les swaps de variance conditionnels limitent la disparité de prix en ne couvrant que les niveaux de prix situés dans une certaine fourchette. Ainsi, l’exposition à la volatilité est limitée lorsque le prix reste dans cette fourchette. Cela permet de réduire les coûts de transaction et le coût total de la gestion d’un grand nombre d’options. Pour les payeurs (qui possèdent la variance), il y a un gain net positif si la variance réalisée dépasse la variance implicite à la date d’expiration. Pour les receveurs (qui vendent la variance), il y a un gain net positif si la variance réalisée est inférieure à la variance implicite à la date d’expiration. En résumé, les swaps de variance conditionnels offrent une exposition limitée à des niveaux de prix spécifiques du produit sous-jacent, ce qui les rend attrayants pour les traders de volatilité. Ils sont généralement utilisés lorsque la volatilité implicite est élevée et/ou a tendance à augmenter.
Swap de variance de couloir
Un swap de variance de couloir est essentiellement un outil financier qui utilise deux prix ou variables pour définir une fourchette. Ce swap reste actif tant que le prix de l’actif (ou de toute autre variable) reste dans cette fourchette. Si le prix sort de cette fourchette, à la hausse ou à la baisse, le swap de variance devient invalide et ne contribue plus au calcul de la variance. Les swaps de variance, y compris ceux de couloir, sont souvent indépendants des prix des actifs, ce qui en fait un moyen efficace de couvrir d’autres positions dans un portefeuille ou de générer des revenus spécifiques à des fins de spéculation.
Projection des primes de risque de variance dans le futur
Le swap de variance est un outil utilisé pour estimer la prime de risque de variance. La prime de risque de variance est la différence entre la variance implicite (estimation future de la variance) et la variance réalisée (variance passée). Par exemple, si la variance historique d’un marché est de 15% et la variance implicite est de 16%, la prime de risque de variance est de 1%.
Les swaps de variance sont des estimations pondérées en dollars des variances implicites et se concentrent sur l’avenir plutôt que sur le passé comme les variances et les volatilités historiques. Ils sont utilisés pour projeter les futures primes de risque de variance. Cette méthode est de plus en plus populaire, notamment avec l’utilisation de produits spécifiques au marché tels que les dérivés VIX pour les actions américaines.
Il existe également d’autres méthodes pour estimer la prime de risque de variance, telles que la volatilité historique. Cependant, cette méthode peut parfois être imprécise sur le court terme, même si elle fournit une estimation approximative de la variance future sur le long terme.
En résumé, le swap de variance est un outil utilisé pour estimer la prime de risque de variance, qui représente la différence entre la variance implicite et la variance réalisée. Il existe plusieurs méthodes pour estimer cette prime, mais les swaps de variance et les produits spécifiques au marché gagnent en popularité.
Les swaps de variance sont-ils réservés aux traders institutionnels ? Les traders particuliers peuvent-ils les négocier ?
Un swap de variance est utilisé par les traders institutionnels. Pour un trader individuel, négocier la volatilité à travers des options impliquerait de couvrir le risque de direction. Cependant, étant donné les fluctuations constantes des prix, les écarts sur les marchés et l’impossibilité de surveiller en permanence les marchés, il peut être difficile et coûteux d’effectuer les transactions nécessaires pour maintenir une position approximative sur la volatilité.
Produits liés aux swaps de variance
Les produits liés aux swaps de variance incluent : l’option sur la variance réalisée, le swap de volatilité, le swap de corrélation, le swap de variance à départ différé, le swap de variance conditionnelle, le swap de variance de couloir et le straddle.
Conclusion
Les swaps de variance sont un type de swap qui permet aux traders de parier sur la différence entre la volatilité implicite et la volatilité réalisée. Ils se concentrent sur la volatilité et éliminent la composante prix des options vanille. Les swaps de variance permettent de parier sur la volatilité implicite sur une certaine période de temps. Ils peuvent être utilisés pour spéculer sur la volatilité, couvrir une position existante ou dans le cadre d’une opération de corrélation. Les swaps de variance sont utilisés dans les portefeuilles institutionnels pour couvrir et spéculer sur la volatilité. Ils permettent d’avoir une exposition conditionnelle aux mouvements de prix sous-jacents. Les swaps de variance sont négociés sur différents marchés, tels que les contrats à terme, les paires de devises et les actions. Ils contribuent à combler le manque de liquidité en servant de moyen d’échange entre des parties ayant des opinions opposées sur la variance réalisée future ou des besoins différents en fonction de leurs portefeuilles ou de leurs entreprises.