Les warrants et les options d’achat sont des titres similaires, mais avec quelques différences notables. Un warrant permet à son détenteur d’acheter une action à un prix fixe directement auprès de la société pendant une période de temps donnée, sans obligation. De même, une option d’achat (call) permet à son détenteur d’acheter une action à un prix fixe pendant une période de temps définie, sans obligation. Quelles sont donc les différences entre ces deux instruments de trading ?
Différence entre les warrants et les options call
Les warrants et les options d’achat (Call) sont deux types d’instruments financiers qui permettent à un investisseur d’acheter des actions à un prix spécifié dans le futur. Cependant, il y a quelques différences entre les deux.
L’émetteur des warrants est une entreprise spécifique, tandis que les options d’achat négociées en bourse sont émises par une bourse d’options. Les options sont donc plus standardisées dans certains aspects, tels que la période d’expiration et le nombre d’actions par contrat d’option (généralement 100).
En ce qui concerne la maturité, les warrants ont des périodes d’échéance plus longues que les options d’achat. Les warrants expirent généralement au bout d’un à deux ans, voire plus de cinq ans dans certains cas. Les options d’achat ont des échéances allant de quelques semaines ou quelques mois à un an ou deux. Les options à plus long terme peuvent être moins liquides.
Une autre différence importante concerne la dilution. Lorsqu’un warrant est exercé, une entreprise est tenue d’émettre de nouvelles actions, ce qui entraîne une dilution. En revanche, l’exercice d’une option d’achat ne nécessite pas l’émission de nouvelles actions, car l’option d’achat est un instrument dérivé sur une action ordinaire déjà existante de l’entreprise.
Pourquoi les warrants et les options call sont-ils émis ?
Les warrants sont comme une extension pour une action ou une obligation. Les investisseurs les aiment parce qu’ils offrent une participation supplémentaire dans la croissance d’une entreprise. Les entreprises les utilisent pour réduire les coûts de financement et fournir une assurance supplémentaire si l’action se porte bien. De plus, les investisseurs sont plus enclins à opter pour un taux d’intérêt légèrement inférieur sur un financement obligataire si un warrant est inclus. Les options d’achat négociées en bourse répondent à certaines conditions, comme le prix de l’action, le nombre d’actions en circulation et le volume moyen quotidien. Elles facilitent la couverture et la spéculation pour les investisseurs et les traders.
Exemples
Les warrants et les options d’achat (Call) ont les mêmes caractéristiques de base. Le prix d’exercice est le prix auquel l’acheteur a le droit d’acheter l’actif sous-jacent. L’échéance est la période pendant laquelle le warrant ou l’option peut être exercé. La prime est le prix à payer pour acquérir le warrant ou l’option.
Par exemple, si un warrant a un prix d’exercice de 5 $ et que l’action se négocie à 4 $, le warrant expirera dans un an et son prix actuel est de 50 cents. Si le cours de l’action dépasse 5 $ pendant la période d’expiration d’un an, le prix du warrant augmentera en conséquence. Si le cours de l’action atteint 7 $ avant l’expiration du warrant, celui-ci aura une valeur d’au moins 2 $. En revanche, si le cours de l’action passe en dessous de 5 $ avant l’expiration du warrant, ce dernier aura très peu de valeur.
Le fonctionnement d’une option call est similaire. Par exemple, une option d’achat qui expire dans un mois avec un prix d’exercice de 12,50 $ sur une action qui se négocie à 12 $ verra son prix fluctuer en fonction du cours de l’action sous-jacente. Si le cours de l’action atteint 13,50 $ juste avant l’expiration de l’option, la valeur de l’option call sera d’au moins 1 $. En revanche, si le cours de l’action est égal ou inférieur à 12,50 $ à la date d’expiration de l’option call, celle-ci expirera sans valeur et l’investisseur perdra la prime payée pour acheter l’option.
La valeur intrinsèque et la valeur temporelle
Les warrants et les options d’achat (Call) sont affectés par les mêmes variables pour déterminer leur prix (prime), mais il y a également d’autres facteurs qui influencent le prix des warrants. Pour comprendre la valeur d’un warrant ou d’une option, il est important de se pencher sur deux éléments fondamentaux : la valeur intrinsèque et la valeur temps.
La valeur intrinsèque d’un warrant ou d’une option d’achat est la différence entre le prix de l’actif sous-jacent et le prix d’exercice. La valeur intrinsèque peut être nulle, mais elle ne peut jamais être négative. Par exemple, si le prix d’une action sous-jacente est de 10 $ et le prix d’exercice d’une option d’achat est de 8 $, la valeur intrinsèque de l’option est de 2 $. Si le prix de l’action est de 7 $, la valeur intrinsèque de l’option est de zéro. (prix de l’actif sous-jacent – prix d’exercice = valeur intrinsèque)
La valeur temps est la différence entre le prix d’un warrant ou d’une option d’achat et sa valeur intrinsèque. Reprenons l’exemple précédent d’une action se négociant à 10 $ et d’un prix d’exercice de 7 $. Si le prix de l’option est de 2,50 $ et la valeur intrinsèque de 2 $, alors la valeur temps est de 50 cents. Le prix d’une option avec une valeur intrinsèque nulle est entièrement composé de valeur temps. La valeur temps représente la possibilité de trader l’action au-dessus du prix d’exercice à l’expiration de l’option. (prix de l’option – valeur intrinsèque = valeur temps).
Le prix ou la prime
Les prix des options d’achat et des warrants sont influencés par différents facteurs. Voici les principaux :
1. Cours de l’action sous-jacente : Le prix d’une option d’achat ou d’un warrant augmente lorsque le cours de l’action sous-jacente augmente.
2. Prix d’exercice : Plus le prix d’exercice est bas, plus le prix de l’option d’achat ou du warrant sera élevé. Cela s’explique par le fait que l’investisseur paie davantage pour avoir le droit d’acheter l’actif à un prix inférieur au cours actuel de l’action sous-jacente.
3. Temps avant l’expiration : Plus la date d’expiration est éloignée, plus le prix de l’option d’achat ou du warrant sera élevé.
4. Volatilité implicite : Le prix augmente lorsque la volatilité est élevée, car l’option d’achat ou le warrant a une plus grande probabilité d’être rentable si le cours de l’action sous-jacente est plus volatile.
5. Taux d’intérêt sans risque : Plus le taux d’intérêt est élevé, plus le prix du warrant ou de l’option d’achat sera élevé.
Le modèle Black-Scholes est couramment utilisé pour déterminer le prix des options, tandis qu’une version modifiée de ce modèle est utilisée pour les warrants. En utilisant les valeurs de ces variables, un calculateur peut fournir le prix de l’option d’achat ou du warrant. Parmi ces variables, la volatilité implicite est la plus importante pour estimer le prix d’une option.
Le prix d’un warrant est légèrement différent, car il doit prendre en compte la dilution et son « gearing ». Le gearing représente l’effet de levier offert par le warrant et est calculé en comparant le prix des actions avec celui des warrants. La valeur du warrant est directement proportionnelle à son gearing.
La dilution fait que le warrant est légèrement moins cher qu’une option d’achat identique, selon un facteur de (n / n + w), où « n » est le nombre d’actions en circulation et « w » le nombre de warrants. Par exemple, si un million d’actions et 100 000 warrants sont en circulation, si une option d’achat sur ce titre se négocie à 1 $, un warrant identique (avec la même date d’expiration et le même prix d’exercice) serait évalué à environ 91 cents.
Exemple de trading avec des warrants ou des options call
Le principal avantage des warrants et des options d’achat (Call) est qu’ils offrent un potentiel de gain illimité tout en limitant la perte possible de l’argent investi. Un autre avantage majeur est leur effet de levier. Cependant, ils ont aussi quelques inconvénients. Contrairement aux actions sous-jacentes, ils ont une durée de vie limitée et ne donnent pas droit aux paiements de dividendes.
Prenons un exemple pour illustrer cela. Un investisseur disposant d’un capital de 2000 $ et ayant une tolérance au risque élevée a le choix entre investir dans une action à 4 $ ou investir dans un warrant sur la même action avec un prix d’exercice de 5 $. Le warrant expire dans un an et est actuellement au prix de 50 cents. Étant très optimiste sur l’action, l’investisseur décide d’investir uniquement dans les warrants. Il achète donc 4000 warrants (4000 * 0.50 = 2000 $) sur l’action.
Si l’action atteint 7 $ environ un an plus tard (juste avant l’expiration des warrants), chaque warrant aura une valeur de 2 $, soit un total de 8000 $. Cela représente un gain de 6000 $ ou une augmentation de 300 % par rapport à l’investissement initial de 2000 $. Si l’investisseur avait choisi d’investir directement dans l’action, son retour sur investissement n’aurait été que de 1500 $, soit une augmentation de 75 % par rapport à l’investissement initial.
Bien sûr, si l’action avait clôturé à 4,50 $ juste avant l’expiration des warrants, l’investisseur aurait perdu la totalité de son investissement initial de 2000 $ dans les warrants, tandis qu’il aurait réalisé un gain de 12,5 % s’il avait investi dans l’action directement.
Conclusion
Les warrants et les options d’achat (Call) sont très populaires dans certains marchés comme le Canada et Hong Kong. Par exemple, au Canada, les sociétés de ressources utilisent souvent la vente d’unités pour collecter des fonds pour l’exploration. Chaque unité comprend généralement une action ordinaire accompagnée d’un demi-warrant, ce qui signifie que deux warrants sont nécessaires pour acheter une action ordinaire supplémentaire. Il est important de noter que plusieurs warrants peuvent être nécessaires pour acquérir une action au prix d’exercice. De plus, ces entreprises offrent également des « brokers warrants » à leurs souscripteurs, en plus de commissions en espèces, dans le cadre de la structure de rémunération.
Les warrants et les options d’achat (Call) offrent des avantages significatifs pour les investisseurs, mais il est important de comprendre que ces instruments dérivés comportent également des risques. Il est donc essentiel pour les investisseurs de bien comprendre ces instruments polyvalents avant de les utiliser dans leurs portefeuilles boursiers.